股票六倍杠杆风险登录资金风向有变！美国科技股拥挤度下降海外资产更香

　　根据最近对市场参与者的几项调查，特朗普大选胜利后弥漫在美国金融市场的乐观情绪开始减弱，这也反映了近期美股走势弱于不少海外同行的情况。美银本周公布的机构调查显示，认为美股估值偏高的基金经理创新高。而高盛则发现，科技巨头与其他企业的超额收益正在迅速缩小，这也可能成为潜在逆风。

　　美国例外论遭遇挑战

　　美国银行本周公布的基金经理调查显示，包括股票配置和全球增长预期在内的更广泛的投资者情绪指标，从1月份的6.1上升到6.4，但低于特朗普当选后12月的峰值。

　　这项针对205名管理4820亿美元资产的基金经理人调查称，做多美国科技股的拥挤度有所下滑，对所谓的美国例外论（投资者主要押注美国金融市场）的信心有所动摇。89%的基金经理认为美股估值偏高，创2001年4月以来峰值。

　　资金将目光转向了美国本土以外。34%的受访者表示，他们预计全球股票将成为2025年表现最佳的资产。

　　受访者近期增加了对欧元区股票、债券和防御性行业的配置，投资者普遍预计，今年欧洲斯托克50指数将超过美国纳斯达克100指数。

　　中国资产同样受到了机构的青睐。美银策略师哈特内特（Michael Hartnett）在报告中表示，18%的受访者在2月调查中预测中国香港恒生指数2025年全球表现最佳，占比与纳指并列位居第二。这是该问题自去年11月首次出现在月度调查中以来，恒指首次进入前三。

　　“（去年）我们采访过的许多投资者，仍将中国视为一个‘交易市场’——资金追逐交易性反弹，而全球长期资本仍不相信且很少参与其中。令人鼓舞的是，我们认为中国的基本投资理论一直在改善。”美银提到了股息上升和保险公司投资流动等较长期有利因素。

　　科技巨头超额盈利放缓

　　从一些指标来看，美国大盘科技股基本面因素的溢价，达到了自互联网时代结束以来的最高或接近最高水平。

　　追踪专业投资者对市场看法的标普全球投资经理指数显示，2月份的风险偏好降至2020年10月调查启动以来的最低水平。受访者将估值列为可能影响短期回报的首要因素。标普全球市场执行董事威廉姆森（Chris Williamson）在报告评论中表示：“美国股票投资者的情绪已经恶化，成为过去五年来我们见过的风险偏好最差的情况之一。”

　　散户投资者似乎也有同样的担忧。上周晚些时候，美国个人投资者协会进行的一项调查显示，预计未来六个月股市下跌的受访者比例已攀升至47%以上。事实上，自2023年底以来，看跌情绪从未如此高涨。当时，股市刚刚开始从痛苦的回调中复苏，标准普尔500指数在2023年8月初至2023年10月底期间下跌了10%。

　　高盛建议投资者在热门的人工智能巨头开始转移。 “随着财报发布，这标志着自2022年以来”七巨头“首次没有迎来普遍业绩惊喜。”在过去几年中，大型科技公司一直是标普500指数营收和盈利增长的支柱。但这些超额意外的范围一直在缩小，而其余493家公司的参与范围已经扩大。

　　下周英伟达将发布财报，可能是明星科技股的最后机会。

　　高盛策略师指出，主要科技公司与标普其他成分股的业绩增速差距进一步缩小，可能导致相对表现有所下降。“从历史上看，‘七巨头’的出色表现反映了其盈利优势。2025年的估计表明，科技巨头的超额盈利增长将从2024年的32个百分点缩小到2025年的6个百分点和2026年的4个百分点。”

　　美国银行认为，到目前为止，美国上市公司总体资本支出仍然疲软，而超大规模公司的人工智能相关资本支出继续攀升。 “七巨头”盈利报告后的价格反应表明，与支出相比，人们对它们的货币化越来越担忧，尤其是随着DeepSeek的出现提醒美国市场，人工智能的军备竞赛中，地缘政治风险对美国半导体公司构成威胁。

　　高盛建议将风险敞口转向AI第三阶段标的。这家华尔街巨头认为，相关公司是那些有潜力通过产生增量收入将人工智能货币化的公司股票六倍杠杆风险登录，主要是在软件和IT服务方面。第二阶段代表了更受欢迎的芯片、云提供商、安全软件、硬件和设备等。高盛策略师建议投资者在第三阶段关注利用AI技术来提高生产效率的公司，特别是那些在软件服务和商业服务等劳动密集型行业中应用AI技术以提高生产力的公司，显著提升了生产效率和市场竞争力。

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